Het jaar 2011
2011 was een van de meest volatieleste jaar in de geschiedenis en hoewel veel van de onderliggende oorzaken van de crisis van 2011 blijven, hoeft dit niet zo te blijven. Zoals altijd zijn uithoudingsvermogen, geduld en tolerantie voor volatiliteit nodig zijn om rendement te halen. De beloning per eenheid risico voor de Emerging Markets is zelden hoger geweest.

De twee golven van 2008
De schok in 2008 die de val van Lehman Brothers bracht twee golven van risico’s. Dee eerste en meest kritische was het onmiddellijk gevaar van een ineenstorting van het mondiale financiële systeem en de tweede was een recessie / depressie die zou volgen na de eerste golf. De eerste golf duurde 3-4 maanden tot gecoördineerde beleidsmaatregelen in de vorm van monetaire en fiscale versoepeling en overheidsinterventie bij banken en andere sectoren (auto’s) plaatsvond. Toen dat was gebeurd verdwenen de hoge ramp gerelateerde correlaties.

Verminderd banken risico Europa
We zitten nog steeds in de fase waarin de zogenaamde ‘tail risk’ van een Europese bancaire systeem instorting tot rust komt. Dit komt omdat de supranationale instellingen zoals als de ECB en het IMF eindelijk het plaatje zien. De reactie van de ECB in de vorm van een in wezen onbeperkte inzet van liquiditeiten aan banken in de Eurozone is een aanzienlijk verminderd risico op een banken crisis.

Emerging Markets vs Rest van de Wereld
 Emerging Markets ofwel opkomende markten hebben en zullen blijven lijden onder de Eurozone crisis. Er is een wisselwerking tussen de westerse wereld en Emerging Markets meer nog dan in 2008/2009. Dit ondanks het feit dat zij no nog beter geïntegreerd zijn in de wereldhandel en de financiële markten. Als de economieën van Europa, de VS en Japan vertragen, zoals verwacht, zullen opkomende economieën niet immuun zijn. Een veel betere cyclus voor de EM economieën dan voor de G10 economieën is nu de consensus. Niet alleen is daar de groei veel hoger, maar ook de soevereine balansen zijn veel sterker om de schok op te vangen.

Recessie in China?
In China zal een recessie nog altijd een groei van 5% -7% zal zijn. Zelfs als de regering 30% van het BBP in de komende jaren besteed om de non-performing bankleningen te redden en het opruimen van schaduw banken en omgaan met onroerend goed bubbels. China’s publieke schuldquote is nog steeds kleiner dan 50%. Het belangrijkste kenmerk van het beleid zal de van aanhoudende stimulans voor de ontwikkeling van hun binnenlandsmarkten ten koste van de handelssector.

Aantrekkelijke EM Markten
Momenteel zullen de Opkomende Markten indices blijven dalen tot de grootte van de op handen zijnde recessie duidelijk is. De timing van het omslagpunt is altijd moeilijk te voorspellen. Het is waarschijnlijk een fantastische omgeving om winnaars en verliezers te kiezen. Dit is zowel voor de FX markt, de rente en aandelen en bedrijfsobligaties. Door de cyclus heen zullen een aantal Emerging Market bedrijven en banken het niet halen. De visie is dat de economieën het goed zal doen, wil niet altijd zeggen dat elk bedrijf rendeert. Dit is een zeer aantrekkelijke omgeving voor een long / short strategie.

Wat ook de beproevingen van 2011 waren, Het is een kansrijke omgeving met een historische potentiële beloning voor het risico dat gelopen wordt.

De Fed projectie in januari van de langdurige werkloosheid bedraagt ​​5,2% – 6,0%, en dat is de werkloosheid ten opzichte van de volledige werkgelegenheid.

Een voorbeeld
Hoeveel banen moeten er elke maand worden gecreëerd om volledige werkgelegenheid te bereiken? Met een doelstelling van 5,2% werkloosheid over 48 maanden, dan geeft de rekenmachine:

• 201.467
  ( Gemiddelde maandelijkse verandering in Household employment (CPS) die nodig is om het doel werkloosheid te bereiken.
• 188.341
  (Gemiddelde maandelijkse verandering in Payroll werkgelegenheid (CES) die nodig is om het doel werkloosheid te bereiken.

Hoe verhoudt dit zich met de recente trends? In de afgelopen drie maanden is er een gemiddelde van 201.000 (Household employment) en 228.000 (Payroll werkgelegenheid) aan nieuwe banen bijgekomen.

Doelstelling
Een 6,0%-doelstelling werkloosheid aan het eind van een 48-maanden resulteert in 163,473-174,866 nieuwe banen per maand op basis van de banen rekenmachine. Een meer interessante vraag is: Wat is er nodig om een ​​6,9% werkloosheid in de komende 24 maanden te bereiken?

Opinie Nortnern Trust
De handige banen calculator geeft aan dat 175,226-187,438 nieuwe banen per maand ons het magische getal van 6,9% werkloosheid zal geven. Deze cijfers komen in de buurt van de recente geschapen werkgelegenheid en als dit tempo zich voortzet, dan hoeft de Fed niet te wachten tot eind 2014 om het monetaire beleid te verstrakken.

De Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index eindigde in januari 2,34% hoger.

Hierbij het nieuwe maandelijkse commentaar dat inzicht geeft in hedge fund prestaties voor de maand januari. Enkele belangrijke bevindingen uit het rapport zijn:

• Hedge funds, zoals gemeten door de Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund Index, eindigde in januari 2,34% hoger, met 9 van de 10 strategieën die positief scoorden;
• In totaal heeft de hedge fund industrie naar schatting een uitstroom van ongeveer $ 15 miljard gehad in januari, waardoor de totale vermogen onder beheer voor de industrie daalde tot ongeveer 1720 miljard dollar;
• Directional strategieën, zoals Long / Short Equity, rendeerde erg positief, gedreven door risico. Mean reversion was een opvallende trend die slecht presteerde in 2011, maar nu goed voor de dag kwam in januari;
• Tactical trading managers zien over het algemeen positieve prestaties. Global Macro managers en Managed Futures fondsen profiteerden van macro-economische verschuivingen.
• Fixed Income Arbitrage managers maakten ook winst, ondanks de snelle verandering van de risk on naar risk off markt.

Voor het complete en originele rapport, gan naar www.hedgeindex.com. Klik hier om het volledige rapport dat een overzicht biedt van de januari hedge fund performances. Diepgaande commentaar op individuele hedge fund sector en hedge fund voor elke strategie treft u daar aan.

2012
De start van 2012 is voorspoedig gegaan. Aandelen zijn gestegen op basis van gunstige economische cijfers, maar blijven deze cijfers zo goed is dan de vraag. In Amerika loopt volgens Northern Trust de economie volgens plan. De groei is laag en bescheiden, maar de verwachting is dat deze groei beter zal worden dan de consensus verwachting. Met name door de FED die door de rente laag te houden de werkgelegenheid en huizenmarkt positief stimuleert, zelfs als de inflatie aantrekt is dat niet eens slecht.

 Nouriel Roubini
Als  eerste zegt hij dat Europa in een diepe recessie is, vooral de perifirie. De bankencrisis is hier debet aan en het wordt npog erger door afbouw en verkoop van activa. Dit zal een vereriging van de economie betekeken.

Ten tweede is er nu het bewijs dat de economieën van China en de rest van Azië verzwakken. Dus de groei daalt en de export is sterk gedaald. Ook worden Chinese investeringen in woningen en commercieel vastgoed activiteit neemt af.

Ten derde, hoewel de Amerikaanse gegevns verrassend bemoedigend zijn, lijkt dit het hoogtepunt te zijn. Fiscale aanscherpingen in 2012 en 2012 zullen negatief uitpakken.

Maar de klap op de vuurpijl zijn de geopolitieke risico’s in het Midden Oosten. Dit is het gevolg van de mogelijkheid van een Israëlische militaire  reactie op de nucleaire ambities van Iran. Dit zal alle positieve ontwikkelingen te niet doen!

Northern Trust

De stelling van Northern Trust is dat de Federal Reserve in de tweede helft van 2013 voorzichtig begint met het verhogen van haar beleid de rente, om de VS met een reële economische groei dan begint te versnellen en er inflatoire druk zal komen. Met deze prognose wordt uitgegaan van de verwachting van een verdere en versnelde groei in de bancaire kredietverlening in de Verenigde Staten, samen met een nieuwe ronde van de Federal Reserve aankopen van effecten dat de omvang van haar balans zal uitbreiden.

Van uit het oogpunt van een econoom, niet van een geo-politiek analist komt Northern Trust ook op het punt wat Israël gaat doen met de Iraanse nucleaire ambitie.  Als een dergelijke militaire betrokkenheid optreedt, dan zal de prijs van ruwe olie in eerste instantie een spike vertonen. Afhankelijk van hoe lang de prijs van ruwe olie hoog blijft, zou een wereldwijde recessie kunnen optreden. Dit is echter het grootste risico voor de optimistische Amerikaanse prognoses van 2012 en 2013

Op dit moment is Northern Trust van mening dat de Federal Reserve gedwongen zal worden om haar rente in de eerste helft van 2014 agressief te verhogen, om een aanzienlijke versnelling van de inflatie van de consumentenprijzen te voorkomen. Onthoud 1994?

Warren Buffe

De reconstructie uitgaven na de aardbevingsramp in maart blijft de ondersteuning van een relatief sterke arbeidsmarkt, het werkloosheidspercentage daalde tot 4,1% in September van 4,3% in augustus.

Lage waarderingen en betere groei vooruitzichten lijken een geen risico. De waardering van Japanse aandelen is momenteel bijzonder aantrekkelijk, zeker gezien in historisch perspectief.

De leading indicators in Japan zijn relatief okay en het Japanse consumentenvertrouwen stijgt weer sinds het dieptepunten van april.

Tot slot, ondanks de hoge overheidsschuld van Japan en de credit default swap spread niveaus suggereren dat de markt Japan niet zien als een riskante soeverein. Dit is waarschijnlijk omdat veel van de schuld van Japan is in eigen land is te financieren en waarbij Japan ook een lopende handelsbalans overschot heeft.

Het technische commentaar komt van: Greg Harmon van Dragonfly Capital

Daar staat tegenover dat de grafiek van de Nikkei gemiddelde er niet zo goed uitziet. De Fibonacciretracements geven een ​​beeld van waar het ritme van de markt. Deze Golden Ratio die in veel gevallen door de natuur wordt herkend, werkt opmerkelijk goed.

Het lijkt erop dat na een stijging alleen voor de 38,2% retracement de beweging van 2007 tot 2009, nu niet hoger kan dan 61,8% van die bounce . Dat betekent dat het nu waarschijnlijk helemaal terug vallen van het niveau van 2009 tot net onder de 7000.

De Relative StrengthIndex (RSI) heeft verder een lagere highs gemaakt en als het draait dan suggereert dat de Nikkei gaat dalen. De andere indicator de Moving Average ConvergenceDivergence (MACD) indicator bevestigt het negatieve sentiment.

Misschien lijkt dit mumbo-jumbo, maar als de Nikkei onder de 8300je komt, lijkt het hek van de dam!

Meer informatie over Arje Klamer, hier zijn website: www.klamer.nl

Dat schrijft Mark Baak van Finles op de website van IEXprofs.

De tracker heeft momenteel zo’n 4 miljoen euro onder beheer. Dat was al te weinig om levensvatbaar te zijn, maar een bijkomend probleem is dat dit geld bijna geheel afkomstig is van Paerel Vermogensbeheer, aldus Baak.

Deze week werd bekend dat het Noordnederlands effectenkantoor (NNEK) alle vermogensbeheerrelaties van Paerel overneemt. Paerel zal zijn belangen in de tracker nu vanaf 1 december gaan verkopen. De order daartoe is al binnen.

Mochten zich tot die tijd geen nieuwe beleggers meldden, dan houdt de tracker daarmee op te bestaan.

De hedgefondstracker bestaat bovendien uit een aantal Nederlandse hedgefondsen.

Bron: www.fondsnieuws.nl

Het gevolg van inflatie is dat in 9 van de 10 gevallen de rente gaat stijgen. De ECB controleert de korte rente. Het beleid van de ECB heeft dan ook direct invloed. De obligatierente is een gevolg van vraag een aanbod. De 10 jaarsrente is dan ook minder te manipuleren omdat hier meerdere partijen bij betrokken zijn. Wat we voor het eerst hebben meegemaakt is dat de ECB staatsleningen ging opkomen. Lang zoveel niet als in Amerika maar toch. Hierdoor is de lange rente voor het eerst manupalatief geworden en lager dan normaal.

Het nadeel van een stijgende rente is dat obligaties in koersen dalen. Natuurlijk zijn obligaties een zekere belegging, want op de einddatum krijgt iedereen zijn geld weer terug. Alleen in de tussentijd kunnen obligaties wel in koersen dalen.

Wat nu te doen? Inflatie bescherming zoeken is een optie. Zeer ineressant en aan te bevelen is het thema nummer van www.fondsniews.nl . Het heet Zwarte Zwaan naar aanleiding van nobelprijs winnaar Taleb die deze term bedacht. In dit nummer veel aandacht hoe inflatie te bespelen, lees meer in Zwarte zwaan, als het onverwachte komt…

Mijn advies is  niet veranderd. Obligaties zijn nu niet de juiste beleggingen. Gooi obligaties er niet uit, maar zoals vakbroeders onder elkaar, onderweeg obligaties. Hiermee bedoel ik te zeggen dat je niet te veel in obligaties moet zitten. Linkers, inflatie compenserende obligaties zijn wel de moeite waard.

In het jaar 2008, toen de krediet crisis een optimum bereikte, was liquiditeit een probleem. Dit was van toepassing op alle beleggingscategorieën. Small Cap aandelen, High Yield obligaties maar ook Hedge Fondsen waren de klos. Eigenlijk ten onrechte, want de lage correlatie die hedge fondsen hebben met andere beleggingscategorieën zou zich moeten uitbetalen in tijden van een crisis.

Omdat uit goed renderende hedge fondsen geld werd onttrokken, moest daar toch verkocht worden. Toen bleek dat hedge fondsen bepaalde barricades hadden om snel aan je geld te komen, kwam deze sector onder vuur.

De 2/20 regel werd zwaar bediscussieerd. Een beheerfee van 2% en een 20% performance fee was erg veel als je niet bij je geld kon komen. Dit negatieve sentiment ontstond bij particulieren maar ook bij institutionele beleggers. Pas in 2011 lijkt dit te zijn genormaliseerd.

In het eerste kwartaal publiceerde Hedge Fund Research dat het de hedgefundindustrie toenam met 102 miljard dollar. Nu was dit niet voor alle strategieën gelijk, maar het vertrouwen in deze beleggingscategorie is terug. Zelf kijk ik naar de hedge fund strategieën Managed Futures en Global Macro. Dit omdat beide strategieën een zeer lage correlatie met aandelen hebben. Waarom is dat belangrijk? Als aandelen dalen, dan voegen deze twee wat toe.

Super belegger Gordon Gekko

Nu het einde van het kwartaal redelijk achter ons ligt, kunnen de bedrijfscijfers en de vooruitzichten wat gaan zeggen. In Amerika blijkt 64% van de ondernemingen beter te presteren dan verwacht. Teruggebracht naar de bekende S&P500, dan blijkt zelfs 73% betere cijfers te hebben.

Ook bij ons blijken de cijfers goed te zijn ontvangen, wel blijft de AEX duidelijk achter bij de DAX bijvoorbeeld. In Duitsland doet Chemie en Automotive het fantastisch, daar kunnen we (nog) niet tegen op.

Persoonlijk vind ik belangrijk dat de lange termijn trend (MA200) in tact is en de bedrijfscijfers duidelijk meevallen. Veel beleggers hadden tegenvallers verwacht. Hoewel de vooruitzichten voorzichtig zijn, is het zeker niet negatief. Vooralsnog zeg ik wat aandelen betreft, blijven zitten!

Wel scherp blijven want: “Sell in may and go away” zou zomaar om de hoek kunnen komen…